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　　出品：新浪财经上市公司盘考院　　

　　作家：郝显

　　2025年，并行科技交上一份亮眼的功绩，全年终了交易收入11.1亿元，同比增长69.56%；归母净利润2181.12万元，同比增长80.91%。

　　伴跟着东谈主工智能产业的发展，AI闇练、推理等需求大幅普及，带动了云厂商云业务收入的快速增长。尤其在2025年4季度，AI通胀链欺压传导，从存储到CPU后，云盘算被商场觉得是为下一个通胀主见。在多样利好刺激下，2025年以来，并行科技股价涨幅仍是达到133%。

　　不外股价和功绩高增长背后，公司濒临欠债率高企、应收账款延迟、盈利智力孱弱等问题。执续扩张糟践了公司的现款流，当今现款短债比仅为0.71。

　　踩中风口背后：智算云劳动爆发

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　　并行科技是一家算力劳动和运营提供商，中枢产物包括智算云劳动、行业云劳动、通用云劳动及配套的超算系统集成与软件时期劳动，执行是通过自有、外购及共建算力资源的整合，为科研院所、AI企业、制造企业等客户提供“随用随取”的并行盘算劳动。

　　连年来，在AI大模子闇练需求的爆发式增长及行业数字化转型的大配景下，并行科技功绩出现大幅增长。2024年之前，公司一直处在亏空现象。2024年开动扭亏为盈，2025年连续保执高速增长，营收和净利润均创出新高。

　　从收入结构来看，智算云劳动的爆发式增长是公司功绩普及的中枢引擎。2024年智算云劳动收入2.7亿元，同比增长142.2%。2025年前三季度收入达4.3亿元，同比增幅高达151.12%，占总营收的比重仍是达到58.58%。

　　这一增长主要获利于AI大模子闇练需求的激增，公司通过进入算力集群，告捷贯串了下旅客户的算力需求，处罚层此前在功绩证明会上示意，“与国内生成式东谈主工智能闇练和推理蹙迫用户达成较为深度的合营”。 

　　阐述海外数据公司（IDC）发布的2025中国东谈主工智能盘算力发展评估敷陈，预测2025年中国智能算力规模预测将达1037.3EFLOPS，同比增长43%；2023—2028年中国智能算力规模五年年复合增长率预测将达到46.2%。这关于云劳动厂商来说，银河国际游戏平台官网意味着弘远的增漫空间。

　　执续扩张之下：欠债率高企 应收账款延迟

　　不外高增长的背后是执续的重金钱扩张。2023年年以来，并行科技固定金钱大幅增长，终局2025年三季末仍是到达到11.11亿元，比较2022年增幅达到334%。从2023年到2025年三季末，并行科技投资举止净流出12.17亿元，而同期磋议举止现款流净额仅为2.57亿元，融资举止现款流净额达到12.02亿元，主要依靠融资支执扩张。

　　关于并行科技来说，购置算力斥地变成自有算力资源池是向用户提供劳动的基础，为了劳动客户，公司需要欺压买卡，进入巨资诞生算力集群。

　　终局2025年三季末，并行科技金钱欠债率仍是达到80.36%，账面短期有息欠债达到5.29亿元，恒久借款4.14亿元，而账面货币资金仅为3.76亿元，M6体育app现款短债比仅为0.71，濒临较大的偿债压力。

　　日益延迟的有息欠债使得公司财务用度逐年增长，2024年仍是达到了1461.45万元，以至高于往时归母净利润。另一方面，固定金钱折旧用度逐年大幅增长，也在拉低公司的盈利智力。

　　除此以外，与高欠债率相伴的，是高企的应收账款与鲁莽账款，终局2025年三季度末，并行科技应收账款达到2.05亿元，同比增长141%。鲁莽账款达到2.03亿元，同比增长14.69%。

　　这一时势的出现，主要源于公司客户结构的结构性变化，连年来AI公司、制造企业等客户占比普及，而这部分客户习尚后付费方式。此外，算力劳动行业“先劳动后收费”的通行限定，也推高了应收账款规模。在被上游压款的同期，并行科技通过占用供应商资金的神气缓解压力，不外高应收鲁莽带来的流动性和供应链风险断绝淡薄。

　　并行科技隐忧：盈利智力弱 推动欺压减执

　　并行科技濒临的另一重隐忧是毛利率下滑与盈利质地不及。2025年三季度，公司毛利率从2024年的32.87%下滑至22.85%，臆度是行业价钱战牵扯了全体毛利率水平。

　　并行科技的盈利智力原来就比较孱弱，2024年净利率仅为1.97%，扣非净利率更是低至0.76。2025年前三季度扣非净利率有所改善，不外仅为1.06%。

　　公司重金钱运营方式下，固定资本压力弘远，劳动器折旧、IDC房钱、电费等固定资本占运营资本的比例较高。尽管规模效应使得单元固定资本有所摊薄，但仍难以对消价钱战带来的毛利率下滑。在自己盈利智力较低的配景下，公司过于依赖异常常性损益。

　　从整个行业来看，国内智算商场巨头林立，阿里云、华为云、腾讯云等头部云厂商凭借资金、时期、生态上风，在通用算力与智算领域变陋习模壁垒，这些巨头通过“自有大模子+自有算力”的一体化布局，执续挤压第三方算力劳动商的商场空间。另一方面，近几年第三方劳动商也纷纷招兵买马，斥资扩产能，导致行业竞争浓烈。

　　从并行科技来看，自身收入规模较小，何况存在较大的大客户依赖，2024年第一大客户孝敬了16.84%的收入。在浓烈的竞争下，公司能否将弘远的进入转动为利润照旧未知数。

　　事实上，在功绩高增长的同期，推动在欺压减执。2025年12月至2026年2月，清控银杏南通创业投资基金联合企业（有限联合）、银杏华清投资基金处罚（北京）有限公司两大推动通过减执所有套现1.63亿元。二者与吕大龙、西藏龙芯投资有限公司为一致步履东谈主，减执前所有执有17.39%的股份。

　　值得一提的是，清控银杏南通创业投资基金联合企业（有限联合）从2025年1月以来仍是进行了屡次减执，执股比例欺压下滑。

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