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　　招商证券发布研报称，初度袒护，给出翻新实业（02788）“横暴推选”投资评级。该行看好公司国内低老本产能+明天沙特产能的盈利才气和成长性，同期电解铝供需紧均衡下价钱有望永久景气，测算公司2025-2027年归母净利润23.87/37.32/48.33亿元，对应PE为19.4/12.4/9.6。

　　招商证券主要不雅点如下：

　　公司为一体化+寰宇化布局的成长性铝企

　　现存电解铝产能78.81万吨，氧化铝产能超300万吨，2024年电力自给率88%。公司在沙特投建“沙特红海铝产业链笼统名堂”，名堂主体为50万吨电解铝和50万吨铝加工产能，公司及干系方共计握股84%，投产后将显耀增厚公司事迹。

　　一体化布局铸就老本护城河，资源自给率行业跨越

　　公司构建了“动力-氧化铝-电解铝”高自给率产业链，现存电解铝产能78.81万吨/年，氧化铝产能超300万吨/年（120万吨氧化铝+200万吨氢氧化铝焙烧分娩氧化铝），2024年电力自给率88%、氧化铝自给率84%。公司政策布局内蒙古霍林郭勒与山东滨州两大基地，依托内蒙古丰富的煤炭资源成就自备电厂，领有6组330兆瓦火电机组，2024年发电老本仅0.37元/千瓦时。同期公司积极激动绿色转型，成就征象装机1750MW，标的2026年底可再机动力装机占比擢升至50%以上。凭借卓绝的老本截止才气，M6体育app官网公司2024年科罚单元吨铝现款老本的才气位居中国前5%、寰宇前30%。

　　沙特名堂享老本上风，掀开成漫空间

　　公司于2025年11月在香港联交所主板上市，所募资金主要用于沙特名堂成就。公司投建的“沙特红海铝产业链笼统名堂”位于沙特延布工业园区，总投资约18.35亿好意思元，标的年产50万吨电解铝及50万吨铝加工产能，展望2027年投产。名堂由公司及干系方通过RSAHolding共同投资，共计握股84%。沙特高耗能行业工业电价仅3.2好意思分/千瓦时，且名堂享受税收减免、开辟入口免税等优惠政策。名堂建成后，公司将成为少数握有国外电解铝产能的中国企业，具备稀缺的成长性。

　　铝行业供需紧均衡，高景气不竭

　　国内电解铝建成产能超4500万吨，开工率98.3%，接近产能上限，增量明显收窄。国外产能受电力老本等成分扰动，投产缓缓。新动力汽车、光伏等新兴界限握续拉动需求，展望2026年保管紧均衡。2025年12月行业吨铝盈利达5，793元，创近10年新高，产业链利润向电解铝才能聚会。

　　风险领导

　　卑劣需求不足预期、沙特名堂程度不足预期、铝土矿价钱波动、电解铝价钱波动、估值与股票价钱波动等。

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包袱裁剪：史丽君